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卖了19年促销品,这家公司却为IPO秒变“高新技术企业”?

2020-01-06 点击:653

在北京二环路内,你可以从玄武门外的亚泰中心向西北走500米,到达北京最古老的明沙发源寺。如果你向北走两公里,你将成为著名的西单。

2017年4月26日对在雅泰中心6楼工作的孙圳来说是个大日子,因为当天,他的公司北京龙源雅图文化传播有限公司(以下简称“龙源雅图”)成功完成了其首次公开募股,也就是俗称的“惠惠”。

孙珍对许多人来说是个奇怪的名字。作为袁隆亚图的董事长和中华全国工商联合会礼品行业商会的主席,孙振于1986年毕业于北京理工大学经济管理学院,后来在该校任教。1992年,他在礼品行业投资3万元,并于1998年创办了袁隆雅图。

今天的元龙游以这种方式自我介绍:专业促销产品提供商主要向全球500强公司和国内知名企业提供促销产品,同时向客户提供与促销产品相关的促销服务。

时间可以追溯到90年代。孙珍的第一桶黄金来自摩托罗拉。1995年,他成功地收到了后者的订单。三十出头的时候,他买了一辆当时时尚又昂贵的捷达轿车,穿梭在北京的街道上。

从此,孙珍的事业进入了一个加速期。2007年,袁隆亚图被授权成为北京2008年奥运会的特许制造商/零售商。2008年,公司设计制造了永久保存在首都博物馆的“天坛福娃藏宝摆件”、“蓝梦水立方摆件”等四种奥运特许商品。2009年,该公司成为中国礼品行业十大最具影响力的企业。截至2016年,孙珍的营业收入已超过7亿元。

孙珍在礼品行业发了财。经过20多年的发展,目前该行业年产值近1万亿元,企业15万多家,员工100多万人。

当然,礼品行业有很多问题。我第一次想到的是是否有一家礼品回收店。另一个例子是当前的反腐败背景,但孙振曾在接受媒体采访时说,“现代礼品行业不是招待或赠送礼品,也不是从事腐败。”

事实上,孙震的经历很简单,北京的一位大学教师在春风创办了一家改革企业,并取得了一定的成功。现在他的公司离真正上市只有一步之遥。每个中国人都知道上市公司是“皇冠上的明珠”。一旦公司上市,你就是塔顶上的人群。你俯视塔顶的人们,他们仰视塔底的你。

好吧,有太多的好词来避免对广告的怀疑。下面是一次非常严重的烧脑旅行。野马财经(微信公众号:ymcj8686)将从元龙游第480页招股说明书中浏览相关财务数据,看看是否有问题。找茬绝对不是找茬。那些讨厌数字和糟糕的数学,看到数字时想睡觉,并且没有会计知识的人应该注意避免他们。

主要客户风险

众所周知,这对于北京金融街富凯大厦的证监会发展及检讨委员会非常重要。你的企业能否上市可以说是发展与审查委员会(Development and Review Committee)的决定,它可以决定你是站在塔顶还是塔底,是一个人还是一个普通人。

救援委这次发布了孙珍的《元龙游》。至于大股东孙振,他离塔尖只有一步之遥。当钟终于敲响去了城市,他站在尖塔上。

然而,发布是有条件的,独立选举委员会也提出了许多问题。其中一个问题是,要求袁隆亚图对新客户的发展、现有客户的维护、合同的续签或终止以及手头订单做进一步解释,并详细指出“发行人是否存在集中销售客户的风险,与大客户的合作是否有长期协议的支持,是否存在协议终止、大客户流失的风险,与现有大客户的业务是否稳定和可持续,2017年大客户销售收入是否有大幅下降的风险”。

这个问题真的很长。五个这样的问题a

马也财经(微信公众号:ymcj8686)发现,根据招股说明书第188页披露的关于“多年来主要客户框架销售协议的执行情况及业务合作”的信息,元龙亚图在报告期内共有八个保持长期合作的客户,其中一个是辉瑞制药(是的,那个辉瑞,你想到伟哥了吗?),而辉瑞制药在2014年和2015年分别以3,687.3万元和5,022.2万元的采购量和6.82%和9.07%的销售贡献率位列元龙亚图的第三和第二大客户。然而,2016年,当双方合作到期时,辉瑞并未出现在袁隆雅图的五大客户名单中。

与此同时,有五大客户的合同将于2017年到期,即今年。他们都有知名的名字和豪华的阵容,包括宝洁、惠氏、百威、拜耳和华为。其中,宝洁、百威和惠氏在2016年位列元龙游前五名,占总销售额的29.62%。

也就是说,如果袁隆雅图与这些客户的合作关系在2017年底发生变化,关系破裂,将对公司的经营规模和盈利能力产生重大影响。从这个角度来看,国开行对元龙亚图主营业务可持续性的担忧并非毫无根据,而是有责任的。

照片来源:招股说明书

事实上,与长期客户的合作到期终止,从而影响上市公司业绩并非没有先例。

例如,在上海家化,公司对王华产品的代理权于2016年底到期,未能续约,直接导致上海家化扣除2017年第一季度费用后净利润同比下降26.59%,2016年同期同比下降33.54%。

作为一个警告,投资者不禁担心元龙游未来主营业务的可持续性、稳定性和表现。

然而,袁隆雅图的董事会秘书卞陈余似乎并不担心。他向马也金融解释说,公司与其主要客户保持合作关系已有多年,与主要客户签订的框架协议的合同期限通常为一年或一年以上。公司的主要服务客户是世界500强企业和国内知名公司。这些客户在选择功能外包供应商时更加谨慎,通常会建立严格的供应商资格认证体系。同类型外包业务中使用的供应商数量很少。一旦客户成为合格供应商,除非发生不可抗力(如客户不再开展相关业务)或公司发生重大产品质量事故,否则客户不会随意更换供应商。截至本招股说明书签署之日,公司与P&G(广州易佳)、戴尔、惠氏、拜耳、微软、辉瑞、百威、华为等客户的框架协议均在有效期内,公司与其主要客户的合作表现正常。

这个回复也很长,简而言之,也是一句话:我们和我们的大客户关系非常好。除非命运真的结束了,否则我们会处理好的。

可疑来源应收账款

此外,马也金融(微信公众号:ymcj8686)发现元龙游的详细销售数据也存在问题。根据招股说明书第310页披露的“主要应收账款客户”信息,截至2016年底,公司与主要客户雀巢公司的应收账款余额为6312.3万元,账龄不到6个月,成为第一大信用客户。

简而言之,雀巢在2016年欠龙源雅图6000多万元。这笔钱应该在六个月内付清。

来源:招股说明书

高级会计师姬神告诉马也财经,按照正常的会计逻辑,应收账款用于核算与主营业务相关的未结算账户,因此同一客户的应收账款余额不能小于该客户在同一时间间隔内的含税销售收入。

元龙游图与雀巢之间的应收账款,6个月内余额为6312.3万元,相当于元龙游图2016年7月至12月对雀巢的含税收入至少为6312.3万元。

然而,事实上,根据招股说明书中披露的数据,元龙游2016年对雀巢(包括惠氏)的销售收入仅为4743.06万元。即使考虑到增值税的影响,假设公司实际上没有为惠氏的销售收取任何款项,并且全部赊销,也不足以产生6312.39万元的应收账款,更不用说袁隆雅图披露的巨额应收账款是在6个月之内。

也就是说,元龙亚图卖给雀巢的商品与雀巢欠元龙亚图的钱不一致。

Source:招股说明书

姬神分析认为,龙源雅图向雀巢公司披露的6000多万元的应收账款可能在很大程度上没有实际业务的支持,“这是非常可疑的”。

袁隆雅图东蜜边陈余这样解释:2016年底,公司对惠氏的应收账款相对较大,甚至超过了公司全年对雀巢(包括惠氏)的销售额。主要原因是公司不得不全额垫付平台上发放的红包资金,为惠氏运营“惠阳幸运”数字推广平台。2016年,公司在微信上分发给惠氏的红包总额接近1.5亿元,而公司的此项业务收入按一定比例的服务费确认,2016年收入为931.5万元。因此,公司对惠氏的最终应收账款将超过惠氏的年收入。

你又头晕了吗?别担心,野马财经会为你翻译的。也就是说,袁隆雅图通过微信分发红包帮助雀巢促销。然后,分发红包的费用是991.5万英镑。

姬神反对董蜜的说法卞陈余:根据信息披露规则,大客户的销售数据需要涵盖该客户确认的所有类型的收入。至于应收账款,如果包括预付资金,就应该包括在“其他应收账款”账户中(感兴趣的读者可以找一本入门会计教材)。

高科技企业?

根据招股说明书披露的信息,“经北京市科委、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局批准,袁隆亚图于2014年10月获得高新技术企业的证明,享受15%的企业所得税优惠税率。”根据招股说明书披露的数据,元龙游在2014年至2016年间共享受1676.91万元的企业所得税优惠,相当于公司2016年净利润的三分之一。

马也财经(微信公众号:ymcj8686)咨询《高新技术企业认定管理办法》,发现被认定为高科技资质的公司需要满足的条件之一是:“对于去年销售收入在2亿元人民币以上的企业,研发费用总额占销售收入总额的比例不得低于3%”。袁隆亚图在招股说明书中披露的相关信息显示,2016年公司研发费用为1891.6万元,占营业收入的3.11%。详情如下表所示:

Source:招股说明书

元龙游的高科技企业身份似乎符合政策。让我们继续往下看。

姬神认为,根据会计准则,公司的研发投资只有两种会计方法,要么计入“开发支出”并最终转入无形资产,要么计入“研发支出”中的管理费用以抵消当年的利润。就袁隆雅图而言,研发投资从未计入“开发支出”,所以只能将所有研发投资计入支出并直接抵消利润。

Source:招股说明书

根据招股说明书第388页披露的“管理费用明细”,未设立“R&D费用”科目,除2016年员工薪酬金额1577.54万元外,最大科目的设计费用仅为358.86万元。如下图所示:

Source:招股说明书

然后问题出现了:2016年高达1891.6万元的研发支出在哪里反映出来?

姬神的分析认为只有两种可能性:要么是袁隆雅图没有包括这个res

袁隆亚图可以通过把不属于研发的钱算作研发来获得高科技企业的地位,然后他可以享受各种税收优惠。你知道好处。

袁隆亚图东米边陈余这样解释:公司的研发成本主要包括人工成本、直接投资、设计成本等。这三项成本合计约占研发成本的99%。如下图所示:

姬神不同意卞陈余的解释。他认为“他们的解释没有正视这个问题,这相当于没有说出来”。

好吧,今天的头脑风暴到此结束。耐心观察是值得鼓励的。走吧。

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